（一）審核規(guī)則體系

（二）《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》與《24號(hào)準(zhǔn)則》關(guān)于將企業(yè)債納入公司債審核體系的表述

公司債券管理辦法總則第一條：為了規(guī)范公司債券（含企業(yè)債券）的發(fā)行、交易或轉(zhuǎn)讓行為，保護(hù)投資者的合法權(quán)益和社會(huì)公共利益，根據(jù)《證券法》《公司法》和其他相關(guān)法律法規(guī)，制定本辦法。

公司債券管理辦法一般規(guī)定第十三條新增：鼓勵(lì)公開發(fā)行公司債券的募集資金投向符合國(guó)家宏觀調(diào)控政策和產(chǎn)業(yè)政策的項(xiàng)目建設(shè)。

24號(hào)準(zhǔn)則第一條：為規(guī)范公開發(fā)行公司債券（含企業(yè)債券）申請(qǐng)，文件的報(bào)送行為，根據(jù)《公司法》《證券法》《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》，制定本準(zhǔn)則。

24號(hào)準(zhǔn)則附件第五章：5－1 募集資金投向固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的原始合法性文件（如有）5－2 地方政府有關(guān)部門出具的意見（如有）。

（三）上交所關(guān)于企業(yè)債納入公司債體系的內(nèi)容解讀

詳細(xì)內(nèi)容見二、三章。

解讀：《管理辦法》和《24號(hào)準(zhǔn)則》的發(fā)布實(shí)施，有利于完善公司（企業(yè)）債券制度規(guī)則體系，進(jìn)一步明確了企業(yè)債納入公司債券審核體系，并作為上位法為各交易所的規(guī)則指定提供了總體方向；另一方面，企業(yè)債券管理?xiàng)l例針對(duì)于一般企業(yè)債券仍然適用。

（一）吸收企業(yè)債先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，新增申報(bào)文件

指引1第2.2條：1、由會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具的發(fā)行人最近一年資產(chǎn)清單及相關(guān)說(shuō)明（如有）: 列明重點(diǎn)關(guān)注資產(chǎn)情況，涉及應(yīng)收地方政府及其部門、機(jī)構(gòu)款項(xiàng)金額等。2、募集資金投向固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的原始合法性文件（如有）。3、地方政府有關(guān)部門出具的意見（如有）。4、有關(guān)主管部門推薦意見（如有）。其中重點(diǎn)資產(chǎn)為：公益性資產(chǎn)、未繳納土地出讓金的土地使用權(quán)，無(wú)證房屋、土地等。

指引1附件7：城市建設(shè)企業(yè)公司債券信息披露要將城建類企業(yè)申報(bào)第四條中提到，其總資產(chǎn)規(guī)模小于100億元的城投發(fā)行人需要增加擔(dān)保。

解讀：資產(chǎn)清單是企業(yè)債券特有的申報(bào)材料，是否適用于所有公司債券品種有待進(jìn)一步確認(rèn)；企業(yè)債不再要求提供省發(fā)改委及以上部門專項(xiàng)意見，但仍鼓勵(lì)地方主管部門出具專項(xiàng)意見。

對(duì)于總資產(chǎn)規(guī)模小于100億元的城投發(fā)行人需要增加擔(dān)保。對(duì)于區(qū)縣級(jí)AA主體不是特別有利，直接明確了100億元規(guī)模以下的城投主體建議增加擔(dān)保措施，或者減少申報(bào)規(guī)模。

（二）募集說(shuō)明書編制要求

1、明確募集說(shuō)明書名稱

根據(jù)指引1第3.2.1條：募集說(shuō)明書文本封面應(yīng)當(dāng)標(biāo)有“xxx公司20xx年面向普通投資者/專業(yè)投資者公開發(fā)行公司債券/企業(yè)債券/專項(xiàng)品種公司債券募集說(shuō)明書”字樣。

解讀：實(shí)現(xiàn)了公司債券和企業(yè)債券的名稱命名方式統(tǒng)一。

2、吸收企業(yè)債經(jīng)驗(yàn)，規(guī)范募集資金運(yùn)用

根據(jù)指引1第3.5.2條，募集資金用于固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的，需披露本次募集資金投向固定資產(chǎn)項(xiàng)目的具體情況，包括募投項(xiàng)目建設(shè)的必要性、可行性、經(jīng)濟(jì)性，項(xiàng)目合法合規(guī)性，項(xiàng)目建設(shè)內(nèi)容、實(shí)施主體和建設(shè)進(jìn)度……具體核查內(nèi)容見下文。

解讀：可以看到新指引1號(hào)文件的內(nèi)容充分吸收了企業(yè)債募集披露的要求，將項(xiàng)目的各項(xiàng)內(nèi)容要求納入公司債券披露要求體系。在實(shí)操過程中，企業(yè)債募集說(shuō)明書的募投項(xiàng)目情況撰寫以1號(hào)指引后募集資金運(yùn)用（參考文本）為準(zhǔn)但仍可借鑒以前企業(yè)債申報(bào)募集說(shuō)明書的內(nèi)容。

3、完善發(fā)行人財(cái)務(wù)情況

（1）增加特定情形下，政府性應(yīng)收款、商譽(yù)等資產(chǎn)科目的披露事項(xiàng)?！緢?bào)告期內(nèi)政府性應(yīng)收款占扣除重點(diǎn)關(guān)注資產(chǎn)后的凈資產(chǎn)比例超過30%】政府性應(yīng)收款情況（包括：債務(wù)方及關(guān)聯(lián)關(guān)系、款項(xiàng)形成原因、報(bào)告期內(nèi)的回款情況、后續(xù)回款相關(guān)安排，以及對(duì)自身償債能力的影響）?！疽淹旯ごㄩ_發(fā)成本掛賬三年及以上且可能導(dǎo)致政府性應(yīng)收款項(xiàng)占扣除重點(diǎn)關(guān)注資產(chǎn)后的凈資產(chǎn)比例超過50%】補(bǔ)充情況如下（已完工但未結(jié)算的原因及其合理性）?！景l(fā)行人最近一期末商譽(yù)賬面價(jià)值超過總資產(chǎn)30%的】商譽(yù)相關(guān)情況如下（商譽(yù)的形成原因、形成的商譽(yù)金額的確定方法及合理性、報(bào)告期內(nèi)增減變動(dòng)情況、商譽(yù)減值準(zhǔn)備）（2）完善有息負(fù)債分類表模板。（3）存在非標(biāo)融資或其他融資占比較高的，需對(duì)相關(guān)有息債務(wù)構(gòu)成情況作進(jìn)一步披露和分析。

解讀：此項(xiàng)同樣適用于企業(yè)債，如果觸發(fā)了第一條的情形，很可能觸發(fā)認(rèn)定為城建類企業(yè)的屬性，對(duì)某些平臺(tái)發(fā)行人自身產(chǎn)業(yè)類主體的申請(qǐng)有較大影響；同時(shí)于新增的發(fā)行人的財(cái)務(wù)信息披露完善提出了更高的要求。

（三）主承銷商披露要求

1、完善主承銷商核查意見的具體內(nèi)容要求

（1）指引1第4.1.1條：發(fā)行人本次發(fā)行公司債券是否符合地方政府性債務(wù)管理的相關(guān)規(guī)定（適用于地方政府及其部門或機(jī)構(gòu)直接或間接控股的發(fā)行人）。（2）指引1第4.2.2條：新增需由主承銷商就是否構(gòu)成“違約或者延遲支付本息且仍處于繼續(xù)狀態(tài)”進(jìn)行核查并發(fā)表核查意見的情形：發(fā)行人（合并報(bào)表范圍內(nèi)）為失信被執(zhí)行人。

（四）法律意見書編制要求

借鑒企業(yè)債先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，完善律師對(duì)發(fā)行人內(nèi)部治理的合規(guī)性、本次債券設(shè)置增信措施情況的核查內(nèi)容。例如：（1）發(fā)行人是否依照《公司法》制定公司章程，公司章程內(nèi)容是否合法合規(guī)。（2）本次債券設(shè)置保證擔(dān)保、抵押、質(zhì)押等增信措施的，律師應(yīng)當(dāng)對(duì)本指引第三章第9節(jié)相關(guān)事項(xiàng)以及本次擔(dān)保的合法合規(guī)性、有效性進(jìn)行核查，并發(fā)表明確意見。

解讀：將公司章程的合法性納入債券審核體系，也是之前企業(yè)債的要求，需要第三方律所律師注意審核。

（一）針對(duì)企業(yè)債，增設(shè)“募集資金用途”專章

1、【總體性規(guī)范】第三十九條：公司債券募集資金應(yīng)當(dāng)投向符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。鼓勵(lì)公司債券的募集資金投向符合國(guó)家宏觀調(diào)控政策和產(chǎn)業(yè)政策的項(xiàng)目建設(shè)。

2、【企業(yè)債功能定位】第四十條：企業(yè)債券的募集資金重點(diǎn)用于國(guó)家及地方重大戰(zhàn)略支持的重大項(xiàng)目建設(shè)，包括但不限于科技強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略、制造強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略、交通強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略、區(qū)域重大戰(zhàn)略、新型城鎮(zhèn)化建設(shè)工程、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)新體系建設(shè)。

3、【募投項(xiàng)目資金的比例要求】第四十一條：公司債券募集資金原則上用于募投項(xiàng)目的規(guī)模不得超過該項(xiàng)目總投資額的70%。企業(yè)債券可以將不超過募集資金總額的30%部分用于補(bǔ)充流動(dòng)資金等其他用途，中國(guó)證監(jiān)會(huì)和本所另有規(guī)定的，從其規(guī)定。企業(yè)債券募集資金用于固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的金額不得超過項(xiàng)目資金缺口。

解讀：主要是針對(duì)企業(yè)債券的募投項(xiàng)目的，與企業(yè)債券原有監(jiān)管規(guī)則有一定的差異，需要重點(diǎn)關(guān)注。

4、【募投項(xiàng)目的歸屬】第四十二條：公司債券募投項(xiàng)目的法人主體原則上應(yīng)當(dāng)為發(fā)行人、納入發(fā)行人最近一年經(jīng)審計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)告的具有股權(quán)投資關(guān)系的公司或由發(fā)行人出資設(shè)立的未納入發(fā)行人最近一年經(jīng)審計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)告的具有股權(quán)投資關(guān)系的公司。發(fā)行人應(yīng)根據(jù)母公司對(duì)子公司的持股比例和募投項(xiàng)目的投資比例確定公司債券申報(bào)規(guī)模。

解讀：目前所了解到的關(guān)于隱債的窗口政策，母公司口徑有隱債的平臺(tái)，其募投項(xiàng)目以母公司為發(fā)行主體發(fā)行不會(huì)通過審批，可考慮是否有可能將募投項(xiàng)目發(fā)行人轉(zhuǎn)為其控股子公司（滿足這一條歸屬要求），而不受隱債影響。

5、【募投項(xiàng)目的必要性、可行性、經(jīng)濟(jì)性】第四十三條：發(fā)行人應(yīng)當(dāng)充分論證、科學(xué)決策利用公司債券資金支持固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目建設(shè)的必要性、可行性和經(jīng)濟(jì)性。原則上同一項(xiàng)目不得重復(fù)申報(bào)公司債券，項(xiàng)目發(fā)生重大變更的情形除外。

解讀：與指引1第3.5.2條對(duì)應(yīng)，可以說(shuō)就是針對(duì)企業(yè)債所設(shè)要求。

6、【募投項(xiàng)目的收益性】第四十四條：公司債券投向的固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目應(yīng)具備良好的收益性，純公益性項(xiàng)目不得作為募投項(xiàng)目申報(bào)公司債券。發(fā)行人應(yīng)就募投項(xiàng)目收益實(shí)現(xiàn)方式、定價(jià)依據(jù)等進(jìn)行充分披露。

7、【募投項(xiàng)目的收入要求】第四十五條：公司債券投向的固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目收入應(yīng)主要來(lái)自市場(chǎng)化銷售或運(yùn)營(yíng)收入，不得來(lái)源于土地預(yù)期出讓收入返還，且募投項(xiàng)目不得回售給政府部門。募投項(xiàng)目收入中的財(cái)政補(bǔ)貼占比不得超過項(xiàng)目總收入的50%。

8、【募投項(xiàng)目?jī)筛采w要求】第四十六條：公司債券存續(xù)期內(nèi)投向的固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目?jī)羰找嬖瓌t上應(yīng)當(dāng)覆蓋用于項(xiàng)目建設(shè)部分的債券利息，并且運(yùn)營(yíng)期內(nèi)募投項(xiàng)目?jī)羰找嬖瓌t上應(yīng)當(dāng)覆蓋項(xiàng)目總投資或稅后內(nèi)部財(cái)務(wù)收益率應(yīng)大于零。

解讀：關(guān)與項(xiàng)目的凈收益能兩覆蓋是審核重點(diǎn)，前期必須充分論證和認(rèn)真評(píng)估。

9、【募投項(xiàng)目合規(guī)性】第四十七條：公司債券募集資金用于固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的，應(yīng)當(dāng)說(shuō)明是否已經(jīng)取得有關(guān)主管部門批準(zhǔn)或已簽署協(xié)議等，并披露相關(guān)項(xiàng)目合法性文件支持情況。

解讀：也是與指引1的文件編制要求對(duì)應(yīng)，需要券商和律所進(jìn)行詳細(xì)核查。

10、【募集資金用于項(xiàng)目的償債保障措施】第四十八條：公司債券募集資金用于固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的，發(fā)行人應(yīng)對(duì)債券償債保障措施進(jìn)行充分論證，并在募集說(shuō)明書中承諾募投項(xiàng)目債券存續(xù)期內(nèi)所產(chǎn)生收入優(yōu)先用于償還債券本息。

解讀：企業(yè)債基本要求。

（二）將“原則上應(yīng)當(dāng)用于償還存量公司債券”“優(yōu)先用于償還存量公司債券”的相關(guān)表述均修改為“發(fā)行人應(yīng)當(dāng)審慎確定公司債券申報(bào)方案”

例如：指引3第十一條其中：發(fā)行人非經(jīng)營(yíng)性往來(lái)占款和資金拆借余額超過最近一年末經(jīng)審計(jì)總資產(chǎn)10%的，發(fā)行人應(yīng)審慎確定公司債券申報(bào)方案（就是原則上只能借新還舊）。

解讀：修改表述主要是考慮了將企業(yè)債納入體系，其募集資金用途主要用于項(xiàng)目。非經(jīng)營(yíng)性往來(lái)一直是監(jiān)管機(jī)構(gòu)的關(guān)注重點(diǎn)3號(hào)指引此次明確非經(jīng)營(yíng)性未來(lái)的具體認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)和情形，將有助于加強(qiáng)非經(jīng)營(yíng)性往來(lái)的監(jiān)管。

（三）加強(qiáng)對(duì)城市建設(shè)企業(yè)的準(zhǔn)入把關(guān)

主要從事城市建設(shè)的地方國(guó)有企業(yè)申報(bào)發(fā)行公司債券，應(yīng)符合地方政府性債務(wù)管理的相關(guān)規(guī)定，不得新增地方政府債務(wù)。募集資金用于償還公司債券以外存量債務(wù)的，發(fā)行人應(yīng)披露擬償還的存量債務(wù)明細(xì)，并承諾所償還的存量債務(wù)不涉及地方政府隱性債務(wù)。

城市建設(shè)企業(yè)發(fā)行人存在下列情形之一的，應(yīng)結(jié)合自身情況，審慎確定公司債券申報(bào)方案：

（1）扣除重點(diǎn)關(guān)注資產(chǎn)后資產(chǎn)負(fù)債率超過85%；（2）扣除重點(diǎn)關(guān)注資產(chǎn)后總資產(chǎn)規(guī)模小于100億元；（3）政府性應(yīng)收款占扣除重點(diǎn)關(guān)注資產(chǎn)后的凈資產(chǎn)比例超過50%；（4）觸發(fā)多項(xiàng)本指引重點(diǎn)關(guān)注事項(xiàng)的弱資質(zhì)主體。

發(fā)行人政府性應(yīng)收款占扣除重點(diǎn)關(guān)注資產(chǎn)后的凈資產(chǎn)比例超過30%的，發(fā)行人應(yīng)充分披露政府性應(yīng)收款的主要債務(wù)方及關(guān)聯(lián)關(guān)系、款項(xiàng)形成原因、報(bào)告期內(nèi)的回款情況等內(nèi)容。

解讀：重點(diǎn)關(guān)注資產(chǎn)是需要特別關(guān)注的內(nèi)容，有點(diǎn)類似于監(jiān)管之前關(guān)注的無(wú)效資產(chǎn)。

（一）專項(xiàng)品種公司債券整體結(jié)構(gòu)

解讀：刪除了創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司債券和疫情防控公司債券的品種，將創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)債券品種有關(guān)定位和審核要求納入了科技創(chuàng)新公司債券品種當(dāng)中。另外，除中小微企業(yè)專項(xiàng)企業(yè)債券的審核歸入中小微企業(yè)支持債券和部分農(nóng)村產(chǎn)業(yè)融合專項(xiàng)企業(yè)債入申報(bào)可轉(zhuǎn)為鄉(xiāng)村振興公司債券之外，其他之前存在的專項(xiàng)企業(yè)債券統(tǒng)一為一般企業(yè)債品種。

（二）弱化主體和債項(xiàng)評(píng)級(jí)要求

2021年證監(jiān)會(huì)修訂的《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》中弱化了公募公司債券發(fā)行人的評(píng)級(jí)要求。據(jù)此，本次2號(hào)指引修訂同步刪除了可續(xù)期公司債券、科技創(chuàng)新公司債券、紓困公司債券和短期公司債券的主體或債項(xiàng)評(píng)級(jí)要求(AA+)。

（一）債券業(yè)務(wù)全流程

（二）4號(hào)指引重點(diǎn)修改內(nèi)容

1、進(jìn)一步明確了公司債券的審核程序，其中公開發(fā)行公司債券包括申請(qǐng)、受理、初審、反饋審核問詢、審核專家會(huì)議會(huì)審議、向證監(jiān)會(huì)報(bào)送審核意見等。

2、新增發(fā)行人、主承銷商在30個(gè)工作日內(nèi)提交補(bǔ)正申請(qǐng)材料確有困難的可以提交延期補(bǔ)正的書面申請(qǐng)，這樣極大地方便了部分發(fā)行人的公司債券申報(bào)事項(xiàng)。

3、公司債券審核問詢回復(fù)時(shí)限由15個(gè)工作日變更為30個(gè)工作日，延長(zhǎng)回復(fù)時(shí)間也由15個(gè)工作日變更為30個(gè)工作日。

4、刪除了審核會(huì)議的暫緩審核會(huì)議時(shí)間1個(gè)月的限制。

5、新增應(yīng)當(dāng)自收到通知之日起1個(gè)月內(nèi)提交符合要求的注冊(cè)申請(qǐng)文件，最多可延長(zhǎng)1個(gè)月時(shí)間，特殊情況下可申請(qǐng)中止審核程序。

6、新增了中止審核程序自恢復(fù)審核之日起，需要在15個(gè)工作日內(nèi)更新申請(qǐng)材料，審核時(shí)限更加明確，可以讓發(fā)行人和相關(guān)中介機(jī)構(gòu)按照規(guī)定時(shí)效進(jìn)行申報(bào)。

（三）5號(hào)指引重點(diǎn)修改內(nèi)容

1、新增債券審核委員需要簽署《債券審核委員承諾書》，進(jìn)一步規(guī)范的了審核會(huì)的規(guī)范性。

2、明確可以通過可以采取現(xiàn)場(chǎng)會(huì)議、通訊會(huì)議等方式進(jìn)行審核會(huì)。

3、新增回避審核的委員需要應(yīng)當(dāng)不晚于審核會(huì)召開前1個(gè)工作日提交《回避或缺席申請(qǐng)》。

4、新增審核會(huì)召開前，審核委員不得私下與該次審核會(huì)相關(guān)的發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)及個(gè)人進(jìn)行接觸。