▍ 銀行理財(cái)產(chǎn)品前階段出現(xiàn)大幅下跌

銀行理財(cái)產(chǎn)品作為投資保守人士的主要選擇，看中的就是理財(cái)產(chǎn)品穩(wěn)定的、預(yù)期收益保剛兌，但《資管新規(guī)》今年落地，打破了銀行理財(cái)?shù)谋們秾傩浴＠碡?cái)產(chǎn)品大跌的原因在于大多理財(cái)產(chǎn)品的底層資產(chǎn)是債券，債券的暴跌導(dǎo)致理財(cái)產(chǎn)品凈值出現(xiàn)暴跌。

▍債市大跌

11月14日，債券市場(chǎng)大跌，2809只純債基金，當(dāng)日僅104只收益為正，1年期國(guó)債收益率于11月17日上行至最高點(diǎn)2.32%。

（一）暴跌的原因

1、從市場(chǎng)流動(dòng)性上看，11月以來(lái)，人民銀行連續(xù)幾筆千億逆回購(gòu)未續(xù)作，似乎在收緊流動(dòng)性，難免讓市場(chǎng)擔(dān)憂寬松的貨幣政策有趨緊的轉(zhuǎn)向。

2、11月11日，國(guó)務(wù)院出臺(tái)《優(yōu)化疫情防控的二十條措施》，優(yōu)化防控措施，精準(zhǔn)防控，最大限度減少疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的影響。

3、11月13日，人民銀行和銀保監(jiān)會(huì)出臺(tái)16條新規(guī)，放松對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)融資限制，房地產(chǎn)行業(yè)股票應(yīng)聲大漲。

以上原因都導(dǎo)致市場(chǎng)認(rèn)為經(jīng)濟(jì)形勢(shì)向好，資金流向房地產(chǎn)，市場(chǎng)流動(dòng)性充裕的現(xiàn)狀將改變；連同理財(cái)投資者贖回產(chǎn)品，導(dǎo)致機(jī)構(gòu)巨額贖回反過(guò)來(lái)又加劇債市下跌。

（二）暴跌是否合理

經(jīng)濟(jì)恢復(fù)向好還需要時(shí)間，短時(shí)期的流動(dòng)性趨緊不代表整個(gè)市場(chǎng)寬松的流動(dòng)性基礎(chǔ)發(fā)生改變。

經(jīng)濟(jì)恢復(fù)還需要一定時(shí)間，10月份的社會(huì)融資規(guī)模金額為9079億元，較9月大幅下降2.62萬(wàn)億，較去年10月下降7097億元，人民對(duì)于經(jīng)濟(jì)恢復(fù)向好的信心還需要進(jìn)一步穩(wěn)固和提升。

因此，這波債市大跌非來(lái)自于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，導(dǎo)致市場(chǎng)投資偏好由安全資產(chǎn)（如債券）轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)（如權(quán)益），更多包含的是情緒因素，屬于過(guò)度反應(yīng)。

目前1年期國(guó)債已從最高點(diǎn)2.32%跌到2.06%附近。理財(cái)產(chǎn)品也恢復(fù)了正收益。因此，本次債市大跌是暫時(shí)的，并不合理。

▍后市展望

從5月起，廣義貨幣M2增速連續(xù)6個(gè)月保持11%+的快速增長(zhǎng)；11月23日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議指出要“加大對(duì)民營(yíng)企業(yè)發(fā)債的支持力度，適時(shí)適度運(yùn)用降準(zhǔn)等貨幣政策工具，保持流動(dòng)性”。

目前國(guó)內(nèi)疫情還很嚴(yán)峻，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和消費(fèi)者信心等仍處于較低水平，經(jīng)濟(jì)環(huán)境的脆弱無(wú)法支撐流動(dòng)性從寬松向緊縮的轉(zhuǎn)變。因此，國(guó)常會(huì)適時(shí)降準(zhǔn)有利于打消市場(chǎng)對(duì)于流動(dòng)性趨緊的觀點(diǎn)。

12月6日，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開(kāi)，會(huì)議強(qiáng)調(diào)：積極的財(cái)政政策要加力提效，穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力。經(jīng)過(guò)三年的疫情創(chuàng)傷，2023年將是奪回失去的三年的關(guān)鍵年，此時(shí)，市場(chǎng)也客觀需要維持寬松的環(huán)境。我們相信，政府不會(huì)在經(jīng)濟(jì)還處于相對(duì)脆弱時(shí)期收緊流動(dòng)性。

此外，2023年一季度的情況可能也沒(méi)有那么樂(lè)觀，企業(yè)基于今年尤其是第四季度的防疫政策和經(jīng)濟(jì)環(huán)境，做第二年的預(yù)算會(huì)更加謹(jǐn)慎和克制。居民消費(fèi)層面同理，大家捂緊口袋、降低欲望、降低消費(fèi)。因此，市場(chǎng)流動(dòng)性仍會(huì)相對(duì)寬松，債券牛市的基礎(chǔ)仍在。