2024 年 12 月 9 日，中共中央政治局會議率先召開，會議主要包括以下關鍵內(nèi)容：

總體定調(diào)與要求：會議分析研究了 2025 年經(jīng)濟工作，強調(diào)要以習近平新時代中國特色社會主義思想為指導，全面貫徹落實中共二十大和二十屆二中、三中全會精神，堅持穩(wěn)中求進工作總基調(diào)，完整準確全面貫徹新發(fā)展理念，加快構(gòu)建新發(fā)展格局，扎實推動高質(zhì)量發(fā)展。

政策導向調(diào)整：實施更加積極有為的宏觀政策，財政政策由 “積極” 調(diào)整為 “更加積極”，貨幣政策時隔 14 年再次提出 “適度寬松”。

重點工作部署：一是要大力提振消費、提高投資效益，全方位擴大國內(nèi)需求，重點關注設備更新和消費品以舊換新的額度、范圍可能雙雙擴大，專項債審批項目放松，籌劃水利等更多項目，加快區(qū)域規(guī)劃等政策。二是要穩(wěn)住樓市股市，這是首次單獨提出的要求，關注中央更大程度參與地產(chǎn)收儲、平準基金等可能的政策。三是以科技創(chuàng)新引領新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，建設現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，聚焦國家戰(zhàn)略需求的科技創(chuàng)新，加大重點領域強鏈補鏈行動力度。

2024 年 12 月 11 日至 12 日舉行的中央經(jīng)濟工作會議具有重要的戰(zhàn)略指導意義，主要涵蓋以下關鍵內(nèi)容：

總體要求與基調(diào)：會議強調(diào)要以習近平新時代中國特色社會主義思想為指導，全面貫徹落實黨的二十大和二十屆二中、三中全會精神，堅持穩(wěn)中求進工作總基調(diào)，完整準確全面貫徹新發(fā)展理念，加快構(gòu)建新發(fā)展格局，扎實推動高質(zhì)量發(fā)展。明年要堅持穩(wěn)中求進、以進促穩(wěn)、先立后破，充實完善政策工具箱，提高宏觀調(diào)控的前瞻性、針對性、有效性。

宏觀政策安排：

1）財政政策：實施“更加積極”的財政政策，提高財政赤字率，加大財政支出強度，增加發(fā)行超長期特別國債，擴大地方政府專項債券發(fā)行使用范圍，優(yōu)化財政支出結(jié)構(gòu)，注重惠民生、促消費、增后勁，兜牢基層 “三?！?底線，黨政機關堅持過緊日子。

2）貨幣政策：實施“適度寬松”的貨幣政策，適時降準降息，保持流動性充裕，使社會融資規(guī)模、貨幣供應量增長與經(jīng)濟增長、價格總水平預期目標相匹配，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，探索拓展中央銀行宏觀審慎與金融穩(wěn)定功能。

重點任務部署：

擴大內(nèi)需：大力提振消費，實施提振消費專項行動，推動中低收入群體增收減負，提升消費能力、意愿和層級，創(chuàng)新多元化消費場景，擴大服務消費。提高投資效益，加力擴圍實施 “兩新” 政策，更大力度支持 “兩重” 項目，加強財政與金融配合，帶動社會投資，大力實施城市更新，降低全社會物流成本。

產(chǎn)業(yè)發(fā)展：以科技創(chuàng)新引領新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，建設現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系。加強基礎研究和關鍵核心技術攻關，開展 “人工智能 +” 行動，培育未來產(chǎn)業(yè)，加強國家戰(zhàn)略科技力量建設，健全多層次金融服務體系，吸引社會資本參與創(chuàng)業(yè)投資，規(guī)范地方政府和企業(yè)行為，運用數(shù)字技術、綠色技術改造提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。

改革推進：發(fā)揮經(jīng)濟體制改革牽引作用，推動標志性改革舉措落地見效。高質(zhì)量完成國有企業(yè)改革深化提升行動，出臺民營經(jīng)濟促進法，開展規(guī)范涉企執(zhí)法專項行動，制定全國統(tǒng)一大市場建設指引，統(tǒng)籌推進財稅體制改革，深化資本市場投融資綜合改革。

對外開放：擴大高水平對外開放，穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資。有序擴大自主開放和單邊開放，穩(wěn)步擴大制度型開放，推動自由貿(mào)易試驗區(qū)提質(zhì)增效和擴大改革任務授權，加快推進海南自由貿(mào)易港核心政策落地，積極發(fā)展服務貿(mào)易、綠色貿(mào)易、數(shù)字貿(mào)易。

促進鄉(xiāng)村振興并實現(xiàn)持續(xù)綠色發(fā)展：統(tǒng)籌推進新型城鎮(zhèn)化和鄉(xiāng)村全面振興，促進城鄉(xiāng)融合發(fā)展。與此同時，社會要推進降碳減污闊綠增長，加緊經(jīng)濟社會發(fā)展全面綠色轉(zhuǎn)型，進一步深化生態(tài)文明體制改革。

  ▍筆者思考 ：

1）更加積極釋放利好：“更加積極”的財政政策表明了國家將從財政資金端供給入手，進一步增強各地方活力。而從前一段時間的各項政策來看，先是“地方政府專項債項目審核權或試點下放至省級12省份有望落地”的報告發(fā)出，再是今年的兩萬億化債資金已全部落地，都有跡象表明國家還是會從政府債券端入手作為財政突破，往后的地方平臺除了一級市場債以外，很有可能有一大筆融資將從地方政府債出，緩解地方壓力。

2）貨幣政策的“雙刃劍”：“適度寬松”的貨幣政策自2010年以后再度提出，寬松的貨幣政策意味著市場上會有更多的錢，進而帶來更低的利率。隨著貨幣政策的不斷寬松，10年期國債收益率已經(jīng)跌破2%，同時還在進一步下行，依賴固收模式的收入勢必會大幅下降，這對融資方來說是一個極大的利好，但是對于資本金吃利息的收入模式確實是“毀滅性打擊”。

3）防風險仍是主旋律：“有效防范化解重點領域風險，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風險底線”進一步說明了城投債券的高穩(wěn)定性，城投信仰仍然存在。當然，融資渠道中標債也僅僅占據(jù)了一部分比例，更多的還有非標、信貸等等，目前已經(jīng)有了標債融資置換境外債以及專項融資置換非標等各項政策的出臺，具體如何落實仍需等正式政策下達以后方可清晰，防風險仍是主旋律。

4）穩(wěn)中求進、以進促穩(wěn)：“穩(wěn)” 是大局和基礎，當前我國經(jīng)濟恢復基礎尚不牢固，需要穩(wěn)定的政策環(huán)境和經(jīng)濟運行態(tài)勢?！斑M” 是方向和動力，只有在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整、發(fā)展質(zhì)量提升等方面積極進取，才能鞏固穩(wěn)中向好的基礎。

6）綠色發(fā)展及鄉(xiāng)村振興仍是國家重點支持領域：中共中央在會議中將綠色發(fā)展以及鄉(xiāng)村振興均單獨列出重點，相關行業(yè)的項目至少在未來幾年都是重點工程，這也給符合條件的城投平臺進行平臺轉(zhuǎn)型提供了大方向。城投平臺怎么轉(zhuǎn)？轉(zhuǎn)型以后如何具體實現(xiàn)融資？最終都需要根據(jù)實際政策進行推進。

▍債券發(fā)行日歷

 情況解讀：隨著中央經(jīng)濟工作會議的圓滿召開，受積極政策的影響，本周債市持續(xù)走牛，無論是私募債券還是公募債券波動均較小，甚至存在一筆小公募債創(chuàng)下了1.65%的發(fā)行利率，僅比國債高20bp，低利率很有可能在未來還會持續(xù)較長的一段時間。

                                                                               原創(chuàng)：聞昊

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